Henryk de Kwiatkowski ble forvirret og ikke litt sint. Det var en vårdag i begynnelsen av mai, lokalet en føderal rettssal på Manhattan. Den 76 år gamle selvlagde millionæren, en polospillende samfunnfigur og eier av den prestisjetunge hesteoppdrett Calumet Farms, hadde stått på standen i flere timer, og han var på ingen måte vant til plyndringen, vedvarende og personlig kryssforhør av Bear Stearns advokat.
Ingen så ut til å forstå - Bear Stearns hadde mistet mer enn $ 300 millioner av pengene sine i valutamarkedene på bare noen få dager hardt opptjente penger som han hadde satt sammen gjennom årene og håpet å overlate til sine syv barn og barnebarna. . Og nå, på slutten av en lang dag, antydet denne impertinente mannen at han hadde tapt mye penger, men at nettovinsten som Bear Stearns-klient gjennom årene var 22 millioner dollar. Det var bare for mye.
Det er ikke pengene, sir, sa han i sin tykke polske aksent, stemmen hans skalv. Det er prinsippet. [Bear Stearns] roste meg som om jeg er Gud som vandrer på vannet, og ... i mellomtiden økte disse tapene dag etter dag til de bestemte seg for å selge mine barns lager nå. Du fikk meg i alle disse høye multiplene ... [du sier] du vil beskytte meg for alltid bare for å få dobbelt så mye oppdrag ... Og du gjorde alt for peanøtter, for et pund kjøtt.
Stillhet i rettssalen. Vil du tillate advokaten å stille spørsmålet? regisserte føderal tingrettsdommer Victor Marrero av vitnet. Men Mr. de Kwiatkowski var ikke i stand til å fortsette. Advokaten hans ba om fordypning, og retten sluttet.
Bear Stearns juridiske team, ledet av James Linn fra Linn & Neville, var selvsikker. Under Linns ubarmhjertige avhør hadde Mr. de Kwiatkowski dukket opp for den føderale juryen akkurat som forsvarsadvokatene ønsket: En verdslig, sofistikert og faktisk suksessfull investor som satte en enorm og til slutt katastrofal innsats om at dollar skulle stige sent 1994 og tidlig i 1995. Bear Stearns hadde advart ham om risikoen; skjema for risikoinformasjon hadde blitt signert; han hadde blitt advart over den ekstraordinære størrelsen på investeringen. Men uansett: Mr. de Kwiatkowski hadde en innvandreres tro på den allmektige dollaren og satset ranchen på den.
Og han tapte. Nå saksøkte han Bear Stearns for ikke å ha informert ham tilstrekkelig om risikoen han hadde pådratt seg. Han er en gambler, oppsummer Mr. Linn i sitt avsluttende argument. Han er en gambler som ingen noen gang har sett. Men han er en vellykket gambler, og han tåler ikke å tape. Noen gang.
Så den 18. mai, da en jury fant i Mr. de Kwiatkowskis favør og beordret Bear Stearns til å betale ham $ 112 millioner (senere økte til $ 164,5 millioner for å redegjøre for ikke opptjente renter), var ikke Linns ansikt det eneste som ble blek i dommer Marreros rettssal. Også sikkert i sjokk var Bear Stearns president og administrerende direktør James Cayne og styreleder Alan (Ace) Greenberg, som begge hadde tatt seg bryet med å forlate sine travle pulter for å delta på avslutningsargumenter dagen før.
Og mens administrerende direktører i Morgan Stanley Dean Witter, Merrill Lynch og Goldman Sachs ikke var til stede den dagen, er det sikkert at også de tok skarpt varsel. Bear Stearns hadde blitt funnet ansvarlig for manglende utøvelse av forsiktighet fra klientens side, spesielt ved ikke å informere ham om en ny analyse av valutamarkedet som antydet at dollaren ikke gikk sin vei.
Det var en avgjørelse praktisk talt uten presedens, ifølge advokater som er kjent med saken, og kan faktisk bli slått ned på Bear Stearns anke til dommeren. Men så mye er sant: Meglerhus, som begynner med - men på ingen måte begrenset til Bear Stearns, følger med på for å sikre at det ikke etableres.
Dommer Marreros avgjørelse om Bear Stearns-bevegelsen forventes hvilken som helst dag nå, ifølge advokater fra begge sider. Og de samme advokatene er i superladet spinnmodus og bringer sitt eget perspektiv til de tusenvis av sidene av rettsdokumenter og transkripsjoner som har ført til dette punktet.
På noen måter er det en enkel fortelling: Heads, I win; haler, ringer jeg advokaten min. I tilfelle Mr. de Kwiatkowski var det: Du fortalte meg ikke hva analytiker X sa, så jeg vil ha pengene mine tilbake. Men en bredere sannhet gjelder: Hvis klienter er i stand til å saksøke og vinne når de taper penger i en markedsnedgang, er det nok å få verdipapirindustrien til å bli svak i kneet av frykt.
For Bear Stearns har implikasjonene allerede vært alvorlige: Selskapet tok en belastning på 96 millioner dollar til inntektene for andre kvartal i juni.
Bransjen var veldig overrasket over at en drakt som dette kunne løses til fordel for investoren. Det vil sikkert være implikasjoner, sa Guy Moskowski, en verdipapirindustri-analytiker for Salomon Smith Barney.
Sa en talsmann for Bear Stearns: Vi mener at denne avgjørelsen bør settes til side av dommeren. Saken er helt uten sidestykke og representerer en stor trussel om ansvar for meglerbransjen hvis den får stå.
Hovedrett
Mr. de Kwiatkowski virker som en usannsynlig figur som vil slå frykt i hjertet til Wall Street-bankfolk. Historien hans er kjent og ekstraordinær. Han ble født i Polen i 1924, og slapp unna de invaderende nazistene i 1939, ble fengslet i Sibir av russerne, brøt seg fri og tok seg til fots over Sentral-Asia til Teheran, hvor han snakket seg inn i den britiske ambassaden. Han ble deretter pilot i British Royal Air Force, fløy kampoppdrag mot tyskerne, endte opp som luftfartsingeniør i Canada (hvor han fortsatt er statsborger) og tjente millioner som en uavhengig megler av brukte passasjerfly i 1970- og 1980-tallet.
Mest kjent skal han ha tjent en kommisjon på 20 millioner dollar fra sjah i Iran for å ha solgt ham ni 747-er over et spill backgammon på det kongelige palasset i Teheran.
Som Bob Colacello påpekte i en artikkel fra 1992 i Vanity Fair, har noen av de Kwiatkowski-sagaen blitt brodert - han fløy ikke Spitfire-fly i andre verdenskrig, og det ser heller ikke ut til at shahen faktisk kuttet ham en sjekk, men kjernen forblir sant. Han bor nå i Lyford Cay-forbindelsen på Bahamas og opprettholder tre andre hjem rundt om i verden - blant dem en pied-à-terre på det eksklusive 1 Beekman Place og en palatslig spredning i Greenwich, Conn. Alle ble dekorert av det berømte Østen Kystdekoratør Sister Parish (han oppkalte en hest etter henne, som han har gjort for hvert av sine barn; hun en hund etter ham).
Mr. Kwiatkowski nektet å bli intervjuet for denne artikkelen, selv om advokatene snakket på hans vegne.
Barna hans er etablerte medlemmer av det trustafariske Upper East Side-settet, ja, hans supersosiale datter Lulu (eier av Lulu DK Fabrics) ble nylig kåret til It-jenta av Vanity Fair. Sønnen Conrad Kwiatkowski (som unngår de i forretningspraksis - en betegnelse som Mr. de Kwiatkowski bare la til senere i livet) driver sitt eget meget avanserte kunstgalleri på Greene Street i West Village. Det kalles klosteret, og det florerer i all slags dyrt konsept-innretning og overpriset afrikansk kunst. En annen sønn, Stephan, stiller med sine egne kunstforestillinger med blandede medier rundt i byen, og ifølge Mr. Colacellos Vanity Fair-artikkel, kvalifiserer han for en godtgjørelse på $ 15 000 i måneden. Mr. de Kwiatkowski og hans andre kone, Barbara (en tidligere modell og Andy Warhol-favoritt), er veldig oppslukt - de har de rette vennene, går til de riktige partiene og tilhører de riktige klubbene.
Men det var ikke alltid slik. På slutten av 1970-tallet lette Mr. de Kwiatkowski, til tross for alle millionene, hans unge kone, hans store boliger, etter noe mer ... som en liten hovedrett. Det var det han begynte å få da han begynte å gjøre forretninger med Henry Mortimer i E.F. Hutton.
En redegjørelse for dette forholdet, og om Mr. de Kwiatkowskis påfølgende investeringsforhold frem til søksmålet, er hentet fra rettsdokumentene, fra intervjuer med advokater og bekjente og fra tidligere publiserte kontoer.
På den tiden kom Henry Mortimer, som døde i 1992, mot slutten av sin karriere som megler. Han hadde tidligere jobbet i Clark Dodge, et av de siste gamle linjemeglerfirmaene. Et Porcellian Club-medlem ved Harvard, et medlem av Brook og Racquet-klubbene i New York, hans blåblodsopplæring var fantastisk. De ble venner - Mr. de Kwiatkowski ville tilbringe tid med Mortimers i huset deres i South Hampton, og Mortimers karriere blomstret da Mr. de Kwiatkowskis formue (og dermed Mortimers kommisjoner) vokste.
I 1987, da E.F. Hutton kjempet for å overleve etter krasjet, flyttet Mortimer - da 70 år gammel - seg og sine kontoer til Bear Stearns. Arbeidet med Mortimer på den tiden var Albert Sabini, en flittig ung megler født i Flushing, N.Y., og utdannet ved Fordham University. Mens Mortimer reiste verden rundt for å kultivere sine klienter, var Mr. Sabini den som tok telefonen og skrev billettene. Dermed ble han kjent med Mr. de Kwiatkowski ved E.F. Hutton og ble bedre kjent med ham i Bear Stearns. Da Mortimer flyttet til London, kom Mr. Sabini - som alltid strever - inn og overtok de Kwiatkowski-kontoen.
I 1991 var porteføljen alle Mr. Sabini. Ifølge rettsopptegnelsen var Mr. de Kwiatkowskis nettoverdi 100 millioner dollar den gangen (skjønt sannsynlig var det mye mer; som innbygger i Bahamas betaler han ingen amerikanske inntektsskatter, og dermed har den spesifikke omfanget av formuen hans alltid vært noe av et mysterium). Og kontoen hans på Bear Stearns var blue chip hele veien - I.B.M., Texaco og U.S. Treasures. Mr. Sabini visste også at klienten hans hadde en sterk appetitt for risiko, enten det var spekulasjoner i utenlandsk valuta eller omvendt ved spillebordene.
Men det var for det meste med dollaren at hans klient foretrakk å satse. De Kwiatkowski dateres tilbake til sine flydagsdager på 70-tallet, og hadde en langvarig, noe mystisk tro på greenbacken. Helt siden jeg var gutt, har dollaren vært den høyeste for meg. Jeg reddet livet mitt på $ 2 per dag, 'sa han på standen. Følgelig ville han ofte ta spekulative posisjoner, gå lenge på dollaren og kortslutte andre valutaer som yen og mark.
På den tiden var Lawrence Kudlow, sjeføkonom for Bear Stearns, en dollarentusiast. Mr. Sabini organiserte en konferansesamtale mellom klienten og Mr. Kudlow i september 1992, og Mr. de Kwiatkowski var imponert. Han kjøpte en del futures og solgte seg ut tre måneder senere, og booket en gevinst på 82 millioner dollar i prosessen.
Mot slutten av 1994 hadde kontoen blitt mer aktiv og var en ekte gullgruve for Mr. Sabini - den utgjorde faktisk halvparten av hans totale provisjonsløp. Hver morgen kom han til pulten klokka 06.30, og da ville han skure ledningene etter nyheter om dollaren. Nå var Mr. Sabini administrerende direktør, takket ikke minst Mr. de Kwiatkowski.
Siden handelen på $ 82 millioner hadde klienten holdt seg borte fra futuresmarkedene, men fulgt dem nøye. Kontoen nødvendiggjorde konstant vedlikehold - Mr. Sabini ville ringe hele 20 samtaler om dagen til Mr. de Kwiatkowskis Lyford Cay-hjem og gi ham oppdateringer om hvordan dollaren handlet. Som alle de innleide hjelpene fra Mr. de Kwiatkowski, kalte han ham Mr. de K. (På sin side kalte Mr. de Kwiatkowski ham Sabini som en selvfølge, og Al bare når han var opprørt). Og Sabini var i ærefrykt for Mr. de K-de 10 språkene han snakket (fra urdu til usbekisk), hans gamle sjarm. Mr. Sabini ble til og med invitert til bryllupet til en av Mr. de Kwiatkowskis døtre i 1991.
I oktober 1994 begynte Bear Stearns sjeføkonom, Wayne Angell - en tidligere guvernør i Federal Reserve - å snakke om dollarens utsikter. Mr. Sabini sørget for å gi beskjed til Mr. de Kwiatkowski. Hans klient var fascinert. Han elsket fortsatt dollaren, og nå virket den billigere enn noensinne; og dette var ingen vanlig dollartyr, men Wayne Angell, en tidligere kollega av Alan Greenspan. For å lese gjennom [rapporten hans] ... superlativene, jeg, europeisk, med stor tro på Federal Reserve ... Jeg bestemte meg for at dette er flott, ville Mr. de Kwiatkowski si i retten.
Så han begynte å nippe vekk. Men nibbling for Mr. de Kwiatkowski vokste snart til en $ 6,5 milliarder dollar posisjon bestående av en komplisert kurv med 65.000 futureskontrakter, alt på dollar og kortslutning av yen, pund, sveitsisk franc og mark. Det var en ekstremt stor posisjon for en enkelt investor, for ikke å si noe om en 76 år gammel eksentriker med et mykt sted for dollaren; det var faktisk et spill som var mer i tråd med hva en bank ville gjøre.
Mot slutten av november 1994 var Mr. de Kwiatkowskis stilling fullført. Bear Stearns president og administrerende direktør James Cayne ble først kjent med kontraktene av Mr. Sabini, deretter av toppledere i valutadepartementet. Selv ringte han til Mr. de Kwiatkowski og ba ham øke marginkravet til $ 250 millioner. Ikke noe problem, vitnet Mr. de Kwiatkowski senere om at han fortalte ham. Jeg kan sende inn 500 millioner dollar hvis du vil.
I januar 1995 ble imidlertid markedene svekket av den overraskende devalueringen av den meksikanske pesoen, og dollaren begynte å stupe. En dag 9. januar mistet Mr. de Kwiatkowski kule $ 99 millioner da investorer overalt solgte dollaren ned. En måned tidligere hadde han gått ned 100 millioner dollar, bare for å komme seg da markedene spratt tilbake.
Men det var ingen sprett tilbake denne gangen. Herr Sabini kunne høre frustrasjonen og frykten i klientens stemme, så han satte opp en konferansesamtale mellom Mr. de Kwiatkowski og Mr. Angell 10. januar.
Hvordan kan du gjøre det? klaget Mr. de Kwiatkowski til Mr. Angell. For å produsere i november en slik glødende [rapport om dollar], hvordan kan du rettferdiggjøre at jeg har tapt 200 millioner dollar siden den strålende rapporten?
I sitt vitnesbyrd sa Mr. de Kwiatkowski at Mr. Angell fortalte ham at han trodde dollaren var undervurdert, og at hvis han holdt på, ville han få tilbake investeringen.
Så de Kwiatkowski holdt på, selv om dollaren fortsatte å synke. Rett etter, i februar, ble et negativt notat om dollarens utsikter satt ut av Bear Stearns 'råvareforskningsavdeling. Mr. de Kwiatkowski var ikke kjent med nedgraderingen (selv om han innrømmet på standen at mye av posten hans forble uåpnet). Det var denne mangelen på utlevering fra Mr. Sabinis side som ble drivkraften i Mr. de Kwiatkowskis sak mot Bear Stearns. Hvis de bare hadde fortalt ham, ville han ha solgt, hevder advokatene; omvendt hevder Bear Stearns at det ikke skal holdes ansvarlig for noen tilfeldig meningsendring fra forskningspersonalet.
Under alle omstendigheter ble ikke Mr. de Kwiatkowski fortalt. I slutten av februar, med dollaren i fritt fall, sluttet Mr. de Kwiatkowski å sende inn de nødvendige midlene for å oppfylle marginanropene. Og mens hans ulike eiendeler ble avviklet, var hans fortsatt store eksponering ikke bare en risiko for ham, men også for Bear Stearns.
Likvidasjonssalg
Fredag 3. mars ble David Schoenthal, leder for valutadisken i Bear Stearns, kalt inn av Mr. Cayne for å overvåke den endelige avviklingen av den nå blødende kontoen. I stedet for å presse salget den dagen valgte han å vente; forholdene kan bli bedre i løpet av helgen.
De gjorde ikke. På søndag var Bank of Japan i markedet og solgte dollar. Etterspørselen var ubetydelig. Det var et mareritt-handelsmenn over hele verden så ut til å vite at det var en stor investor som solgte dollar-futures, og de solgte deretter. Nå var tiden inne for å avslutte stillingen, men Schoenthal trengte Mr. de Kwiatkowskis tillatelse. Så han la inn samtalen i Lyford Cay.
I følge en utskrift av telefonsamtalen (nå en del av rettsopptegnelsen) sa Schoenthal: Mr. de K, du har kanskje rundt 10 millioner dollar i egenkapital igjen, og jeg tror vi bare må avvikle balansen, sir. Du har ikke nok penger.
Forvirret, tilsølt, nettoverdien hans erodert for øynene, kunne Mr. de Kwiatkowski bare svare: Å gjøre hva?
Vi må avvikle stillingen din, sir. Ellers kommer du til å tvinge et underskudd.
Senere i samtalen spurte Mr. de Kwiatkowski hva merket solgte for. Det var klokken 1.39, svarte Schoenthal.
For Mr. de Kwiatkowski var det for mye å bære.
Ai! ai! ai! Hans klagende rop fylte Bear Stearns ’hulede og tomme handelsgulv.
Jeg vet det, sa Mr. Schoenthal.
Flere gråt. Ai! ai! ai!
Greit. La meg bare fullføre handlerne, brøt inn en harret Mr. Schoenthal.
Ok, ok, ok, kom den rystede responsen over høyttalertelefonen.
Takk, Mr. Schoenthal skjøt tilbake. Så ropte han til handelsmennene sine: Jeg fikk en ordre om å avvikle. Jeg gjør så godt jeg kan. Det er en jævla abort. Jeg må gå. Det er abort.
Da Mr. de Kwiatkowski våknet dagen etter, ble kontoen hans i Bear Stearns fullstendig avviklet - det hadde tatt Mr. Schoenthal til klokken 05 på mandag for å fullføre alle handler. Borte var Mr. de Kwiatkowskis FX-kontrakter, borte var alle hans I.B.M., borte var alle hans amerikanske statskasser. Det var også en regning for ham: han skyldte Bear Stearns ytterligere 2,7 millioner dollar for å dekke balansen.
Bear Stearns-styreleder Ace Greenberg ringte ham, skjønt, vitnet Mr. de Kwiatkowski. Han ønsket å komme i ro; det var veldig uflaks, og Mr. de Kwiatkowski var en så verdsatt kunde av firmaet. Hvis han hadde vært involvert, kunne de ha unngått dette rotet. Det var en sivil utveksling; Mr. de Kwiatkowski var tross alt en gentleman. Bear Stearns-tjenestemenn benekter at Mr. Greenberg kom med slike uttalelser over telefon.
Lite mer enn et år senere, skjønt, ville Mr. de Kwiatkowski saksøke. Han hadde tapt mer enn 300 millioner dollar, og han ville ha sin tilfredshet. Men brøt var han absolutt ikke. I desember 1996 forsøkte han å åpne en konto hos Morgan Stanley og noterte sin nettoverdi da på 190 millioner dollar.
Så Wall Street og Mr. de Kwiatkowski avventer dommer Marreros avgjørelse. Følelsene forblir sterke.
Dommen var total avvik, sa James Linn, Bear Stearns ’advokat. Det er ingen rim eller grunn til det. Selv Mr. de Kwiatkowski virket sjokkert over juryens beslutning. Du kan fortelle ved å se på ham. Hvis dommeren ikke avviser dette, vil det absolutt Second Circuit [lagmannsretten].
Linn har ikke noe grunnlag for denne uttalelsen, svarer Mr. de Kwiatkowskis advokat, Myron Kirschbaum fra Kaye, Scholer, Fierman, Hays & Handler. Mr. de Kwiatkowski var trygg på å gå inn i rettssaken om at han ville bli rettferdiggjort. Han var ikke i det hele tatt overrasket over juryens dom.
